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[牛魔王椅]_可能是内房股上市后的最快纪录 中梁获三大评级机构B+评级

8月8日,中梁控股(2772.HK)在香港上市后的第23天,就发布公告称,首次获惠誉、穆迪及标准普尔三大国际评级机构分别给予的长期外币发行人“B+”信贷评级,“B1”发行人评级以及“B+”长期企业信贷评级,展望均为“稳定”。

  仅仅上市23天后,就获得了国际三大评级机构一致的“B+”,可以堪称神速。要知道,第二天的8月9日融信才因为财务杠杆和资本结构的改善,被标普上调评级至“B+”。而融信整整要比中梁早上市1279天。而除了融信,正荣、旭辉乃至融创等房企在上市后,到首次获得三大机构颁布的“B+”评级,都超过了100天。

  根据中梁控股5月更新的招股说明书,截止2018年12月31日,公司的净负债率只有58%,大大低于行业平均水平。

  第一次评级就获“B+”

  有人说“世界上有两大强者,美国可以用武器毁灭一个国家,标普可以用评级毁掉一个国家”。

  国际三大评级机构的信用评级,是一家企业在国际资本市场信贷融资的“通行证”。可以说,如果没有三大评级机构的信用评级,你将寸步难行。

  只不过三大评级机构对高阶评级的授予,堪称“吝啬”。以融信为例,尽管在上市以后,融信一直在下调负债杠杆。但是,直到今年半年报公布以后,标普才首次给予“B+”评级。

  正荣则在上市之后,直被标普评为“B”, 今年发行的优先无抵押债券的长期债项评级B—。甚至连恒大中国这样的龙头房企,都能没能拿到标普给出的“B+”评级,而融创拿到“B+”评级还是在上市很多年之后。

  最近七年来,民营房企中,可能只有旭辉是在上市后首年就获得了“B+”评级。但是,三大评级机构给出这个评级,也是在上市三个月之后。

  由此可见,“B+”评级有多难得。

  所以,出现这种情况,是因为,初上市的内房股,由于过去经营表现参考有限,同时国内的行业调控较严,因而三大评级机构一般对刚上市的内房股都有一个“观察期”,从近年来上市的内房股获得的评级来看,大部分为B/B-。

  但是,中梁却在仅仅上市后的23天,宣布获得三大评级机构给出的长期外币发行人“B+”信贷评级,“B1”发行人评级以及“B+”长期企业信贷评级,而且展望均为“稳定”。

  销售能力强劲

  三大评级机构对中梁控股的评级,主要基于公司综合财务表现,认可中梁控股杠杆率进一步改善、不断优化的土储布局、稳健提升的盈利能力以及未来逐渐降低的市场风险。其中,优质而充裕的土储是穿越周期实现高质量发展的根本所在,也是房企最好的“护城河”。

  惠誉表示,中梁的评级得益于其合同销售规模的支撑。中梁控股拥有的353个项目分布在中国5个核心经济地区有助于缓解潜在的地区经济和政策风险。惠誉提到,中梁在2015至2018年快速扩张成为中国房地产企业20强,得益于其独特的阿米巴生态经营管理模式与标准化的房地产价值链开发体系。

  穆迪分析师表示,评级反映了中梁在长三角二三线城市的品牌影响力和强劲的销售增长能力。预计其合约销售额将在未来12-18个月内同比增长10%-15%至人民币1200-1400亿元左右,强劲的合约销售能力有助于公司未来12-18个月的流动性及收入增长。

  标普认为中梁在长三角地区拥有强劲的销售增长、回款能力及良好的流动性。给予中梁“稳定”的评级展望,表示标普认为中梁在未来的12个月内,中梁的合约销售额及收入将继续增长,在改善其融资渠道和成本的同时保持稳定的杠杆。标普还表示,随着中梁的上市,公司的融资渠道将更加多元化。

  资料显示,2019年,中梁控股获得中国房地产业协会及上海(楼盘)易居房地产研究院(克尔瑞)中国房地产测评中心授予中国房地产开发企业20强,以及中国房地产开发企业发展潜力10强。从各项盈收指标上可以看出,中梁控股往绩期的营业收入及利润亦增长迅速。中梁控股近三年2016年、2017年、及2018年全年的合约销售额分别为190亿、649亿、1015亿,近三年年复合增长率为131%;营业收入则从2016年的29.25亿增长到2018年的302.15亿,年复合增长率高达221.4%;净利润方面,中梁2018年的净利润为25.26亿,近2017年的5倍,毛利率亦持续改善。

  有望快速降低融资成本

  三大评级机构集体给出“B+”评级,显然将为中梁未来大幅降低融资成本带来巨大的帮助。

  此前,因为公开发行时获得国际超额认购,中梁控股(行使部分超额配股权,额外发行新股份合计5179万股,净所得款打到约27.73亿港元。中梁在国际资本市场的号召力,由此可见一斑。

  中梁的CFO游思嘉,曾在旭辉任职多年。他的能力有目共睹。在香港上市前,旭辉的平均融资成本曾经超过10%,公司开发项目大量运用信托借款。即使上市初期,旭辉的平均融资成本依然接近9%以上。

  但通过有效地调节负债结构,以及多次发行债券,旭辉过去三年的平均融资成本只有“5.2—5.8%”,旭辉的信用评级也连续提高。

  在游思嘉担任旭辉CFO期间,旭辉还成功发行了一系列的创新金融产品,比如旭辉领寓的“储架式+权益型”类REITs、供应链保理ABS、购房尾款资产支持专项计划等。这些创新金融产品,不仅融资成本较低(比如旭辉近期发行的供应链ABS,票面利率仅4.48%),而且也实现了资金更有效灵活地利用,大大提升了资金利用的效率和收益,为旭辉连续五年实现业绩和盈利的持续增长,立下了汗马功劳。中梁有机会在上市之后,借助游思嘉在香港金融市场熟络的人脉,发行更多的低成本债券,优化中梁的债务结构。

  三大国际评级机构的一致看好,更是如虎添翼,有助于游思嘉发挥自己的能力,为中梁开拓境内外低成本发债渠道,优化债务结构,逐步降低融资成本。尤其是海外低成本发债渠道的拓展,奠定良好基础。

  因为业绩靓丽,中梁控股获得投行一致看好,上市次日收到海通国际的研究报告,研报中给予中梁控股“买入”评级,目标价为9.70港元。8月2日,又收到华盛证券的研究报告,研报中首次覆盖予以“推荐”评级,目标价为8.4港元。可见,资本市场对中梁控股很有信心。

  中梁控股管理层表示,首次获三家知名的国际评级机构穆迪、标准普尔及惠誉授予信用评级,证明公司在改善资本结构方面的不懈努力得到了认同。这反映资本市场认同公司良好的经营策略,并对公司持续改善的信用状况充满信心。未来,中梁控股将继续寻求低成本融资渠道,致力做好债务管控,同时加强现金流管理。

来源:和讯网

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